瑞达期货晨会纪要观点202伟德体育(BetVictor Sports)国际官网51103

　　伟德体育(BetVictor Sports)国际官网(访问: hash.cyou 领取999USDT）A股主要指数本周均小幅上涨，除科创50涨超3%，其余指数涨幅均不足1%。四期指表现分化，中小盘股强于大盘蓝筹股。本周，市场成交活跃度较上周有所回升。海外方面，美联储宣布降息25个基点，但在新闻发布会上鲍威尔表示，12月降息并不确定。鲍威尔的表态推升美元，离岸人民币近期走弱。国内方面，经济基本面，10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点，已连续七个月处于荣枯线下方。制造业景气不佳对市场情绪有负面影响。贸易端，商务部发言人表示，中美双方将各自取消多项相互加征的关税措施。政策端，二十届四中全会公报指出将加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，“十五五”期间推动科技自立自强水平大幅提高。个股方面，从已披露财报的上市公司看，四期指中，中证500净利增速超过10%。整体来看，A股三季报整体表现良好，对市场起到底部支撑，但10月份国内制造业景气下滑对对后续市场走势有不利影响，此外中美两国元首会晤后，短期内暂无更多利好消息释放，市场有利好出尽态势。策略上，建议暂时观望。

　　上周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行5-11bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行5、6bp左右至1.79%、2.15%。上周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.21%、0.43%、0.62%、1.45%。DR007加权利率小幅回升至1.45%附近震荡。国内基本面端，10月官方制造业PMI环比下降0.8%至49%，制造业景气度在外部冲击下有所回落，非制造业PMI回升至扩张区间，综合PMI指数位于临界点上，总体生产经营活动稳定。海外方面，10月美联储如期降息25个基点，并宣布将于12月1日起结束缩减资产负债表。美联储主席鲍威尔强调12月是否继续降息尚未确定，并指出政府停摆导致的经济数据缺失将对后续决策形成制约。央行重启国债买卖操作预计将为市场注入稳定流动性，债市情绪得到显著提振。同时，中美新一轮贸易磋商取得积极进展，贸易政策不确定性对市场的扰动明显缓解。展望后市，经济基本面的持续修复与宽财政政策的推进仍需低利率环境予以配合。市场普遍预期央行购债将以中短期限品种为主，短期内短端利率有望延续下行，并可能带动长端利率同步走低。然而，需警惕风险偏好回升对长端利率形成的潜在压制。操作上，建议轻仓逢低买入。

　　周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1169，较前一交易日贬值72个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0880，调贬16个基点。最新数据显示，美国9月CPI同比上涨3.0%，略低于市场预期3.1%，核心CPI环比上涨0.2%，租金通胀放缓是主要原因。美联储主席鲍威尔上周三降息后罕见放鹰：“12月进一步降息远非板上钉钉。”据CME FedWatch工具显示，12月降息25基点的概率已从一周前的93%骤降至63%。上周中美双方于吉隆坡经贸磋商会议达成多项突破性共识，贸易战好转预期改善。国内端，10月我国制造业PMI录得49，前值49.8，受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业景气度下滑，生产指数和新订单指数分别为49.7和48.8，比上月下降2.2个和0.9个百分点，制造业企业生产和市场需求均有所回落，并且均位于收缩区间。国家外汇局发布通知，从推动便利化政策优化扩围、支持贸易新业态等创新业务健康发展、提升服务贸易企业资金使用效率三个方面推出9项政策措施，进一步便利市场经营主体办理跨境贸易业务。综上，人民币汇率在美联储降息的背景下料小幅波动。

　　美联储理事沃勒于上周五释放鸽派信号，表明美联储仍能获取关键经济数据并指出在12月继续降低利率。过去一周美元指数震荡走强，主要受到关税预期缓和、日元持续偏软以及美联储较预期更为的基调所提振。中美就贸易框架达成一致共识，市场避险情绪走低，美股市场偏强运行吸引资金流入美元。美联储如期展开25基点降息操作，会议声明指出就业市场下行风险略高于通胀风险，由于未来关税或继续抬升通胀，对于12月降息仍维持偏观望立场，需等待未来就业和通胀数据的实际表现判断利率路径方向。美联储内部对后续路径存在显著分歧，部分官员主张至少等待一个会议周期再做决定，联储内部观望情绪仍较为浓厚。美联储主席鲍威尔发言鸽派程度不及预期，支持美元指数短期内延续反弹态势。

　　上周集运指数（欧线）期货价格小幅下行，主力合约EC2512收跌1.2%，远月合约收跌1-3%不等。最新SCFIS欧线%，现货指标涨幅扩大，或在短期支撑运价。主流船司相继发布11月涨价函，且马士基10月中下旬挺价基本成功，提高了市场对于11月涨价成功的信心。鹿特丹港集装箱装卸业务全面停滞，超60艘船舶在海上停泊等待，区域供应链不确定性加剧；中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，释放缓和信号，使得市场对贸易战局势预期转好，亦带动运价回升。地缘端，10月21日，法国、乌克兰等多国联合声明支持以当前战线为基础启动停火谈判，欧美在对俄资产处置上达成共识，但由于双方仍存在根本分歧未能解决，外部调解陷入僵局。即使如此，也标志着冲突迎来实质性缓和拐点。欧元区经济展现韧性，10月PMI等领先指标向好预示欧元区四季度增长有望好于预期，市场预计德国等核心国GDP环比有望实现温和正增长，11月有望延续10月以来的良好复苏趋势。而德国新政府拟议的财政扩张政策若有更明确细节出台（例如减税方案、基建项目推进时间表等），提升投资者对欧元区中期增长的信心。德国投资者信心指数在10月已因刺激前景显著回升，11月有望继续改善。综上，贸易战局势改善、地缘冲突迎来实质性缓和拐点，叠加头部船司陆续宣涨11月运价水平，期价迅速回升，并且四季度航运旺季到来，亦有一定影响。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

　　海外方面，美联储理事沃勒表示，尽管政府停摆，美联储仍可以获得大量数据，所有数据都表明，美联储应该在12月降低利率。然而，堪萨斯城联储主席施密德就本周投票反对降息解释称，通胀压力依然存在，政策过早放松或削弱美联储对2%目标的承诺。此外，达拉斯联储主席洛根也表示，除非通胀出现明显加速下降或劳动力市场迅速降温的明确证据，否则12月将难以再次降息。美联储内部分歧明显加剧。国内方面，经济基本面，10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点，已连续七个月处于荣枯线下方。制造业景气不佳对大宗商品市场有负面影响。贸易方面，中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布，中美双方将取消各自实施的多项贸易限制措施。具体来看，能源方面，OPEC+决定在12月进一步增产，但出于对供应过剩的担忧明年一季度将暂停增产计划，消息支撑油价走高；金属方面，黄金在中美两国元首会晤以及中美吉隆坡共识公布后有利空出尽态势；农产品方面，多数品种有供应增加预期，且需求相对偏弱。整体来看，美联储12月降息预期下调推升美元指数，对商品价格有一定负面影响，同时，国内制造业PMI下滑也对商品价格有不利影响，但原油在OPEC+暂停增产的影响下走高，由于原油在商品指数中权重较大，预计对商品有些许支撑，商品指数预计维持震荡态势。

　　洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收跌，受外围油脂疲软影响。隔夜菜油2601合约收跌1.58%。加菜籽收割工作结束，丰产基本兑现，供应端压力较大而出口减弱，对加菜籽价格带来一定压力。不过，加拿大总理马克·卡尼在马来西亚表示，他预计将在韩国举行的亚太经合组织（APEC）峰会期间，与中国国家主席举行会晤，重点讨论两国间的贸易关系以及全球经济形势下的新合作方向。其它方面，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%,较此前预估产量要高，供应预期增加对棕榈油价格形成压制。此外，印尼B50生柴计划因矿业协会反对而存在变数，引发市场对远期生柴需求的担忧。国内方面，四季度进口菜籽供应将结构性收紧，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。另外，10月29日，海关总署署长孙梅君在署会见加拿大农业部长麦克唐纳一行。增强中加贸易缓和预期。后期重点关注中加领导人在韩会晤的进展。盘面来看，受棕榈油下跌以及中加会谈影响，菜油期价继续下跌，短期观望。

　　芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五攀升至15个月高位，因对贸易前景持乐观态度。隔夜菜粕2601合约收涨1.21%。随着美豆收割推进，供应端压力继续牵制其市场价格。不过，10月30日中美元首会晤结束，深入探讨了中美贸易关系等议题，同意加强经贸等领域合作，双方还就芬太尼、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识，美豆贸易乐观情绪支撑下，提振美豆期价大幅上涨。国内方面，中加贸易谈判仍未有实质性进展，四季度加菜籽和菜粕进口仍将受限，现阶段油厂停机现象较为普遍，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求逐步转弱，菜粕刚需下滑。同时，四季度大豆供应仍相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。盘面来看，受贸易乐观情绪提振，近来两粕均低位反弹，隔夜菜粕继续收涨，短期观望。后期继续关注中加及中美贸易政策。

　　芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五大体持平，市场评估需求前景。隔夜玉米2601合约收涨0.42%。随着美玉米收割推进，供应压力将逐步增加。不过，市场预估美国今年的玉米单产将低于USDA上个月公布的预估值，且中美达成贸易协议的预期也提振美玉米市场。国内方面，东北产区由于播种期间气候适宜，玉米单产增长明显，种植户出售心态较好，贸易商建库速度相对迟缓，而烘干塔多以随收随走，用粮企业尚未大规模补库，随着新粮上量加快收购价格小幅下调。华北黄淮产区随着气温降低潮粮出售压力减轻，加之新粮价格走低，基层种植户惜售情绪有所升温，市场上量小幅下滑，贸易商建库情绪较为谨慎，养殖利润持续亏损状态下，大型饲料企业还有部分小麦库存，对新玉米采购多观望为主，多数企业根据厂门到货量灵活调整收购价格。盘面来看，近日玉米期价总体维持低位震荡盘整。

　　据巴西蔗糖工业协会Unica称，2025年10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3403.7万吨，同比增长0.3%；产糖248.4万吨，同比增长1.25%，制糖比例为48.24%，高于上年同期的47.33%；25/26榨季(25年4月-26年3月)截至10月16日巴西中南部累计压榨甘蔗5.249亿吨，同比下滑2.78%，累计产糖3601.6万吨，同比增加0.89%。以上数据可以看出，10月上半月巴西甘蔗压榨及产糖进度明显放缓，表明压榨后期的生产节奏减弱。国内市场，商务部显示，10月关税配额外原糖预报到港17.45万吨，进口数量预计环比减少。加之近期受糖浆、预混粉等方面消息影响，下方存在支撑。但供需宽松局面下仍施压糖市，短期糖价低位运行为主。

　　夜盘L2601跌0.81%收于6891元/吨。上周新增宝来、惠州埃克森、大庆石化等检修装置，前期停车装置影响扩大，PE产量、产能利用率环比下降。农膜开工率环比上升，包装膜开工率环比下降，PE下游开工率窄幅下降。生产企业库存、社会库存有所去化，库存压力不大。油制LLDPE成本上升、亏损加深；煤制LLDPE成本上升，利润窄幅上升。本周连云港石化、宝来等装置计划重启，PE产量、产能利用率预计环比上升。广西石化两套新装置即将落地，持续贡献供应增量。下游棚膜正处旺季，农膜开工率预计高位运行；包装膜订单陆续交付，开工率或逐渐转弱。成本方面，市场预期预期OPEC+12月维持增产，但由于近期美委出现冲突可能性上升，国际油价有所上升。短期L2601预计震荡走势，技术上关注6830附近支撑与7040附近压力。

　　PP2601隔夜震荡收于6587元/吨。供应端，本周（20251024-1030）国内聚丙烯产量78.92万吨，相较上周的77.76万吨增加1.16万吨，涨幅1.49%；相较去年同期的67万吨增加11.92万吨，涨幅17.79%。需求端，PP下游平均开工上涨0.24个百分点至52.61%。库存方面，截至2025年10月29日，中国聚丙烯商业库存总量在87.40万吨，较上期下降5.13万吨，环比下降5.94%，月末中间商多数完成开单计划，叠加上游检修仍处于高位，供应压力暂缓，旺季下游需求尚可，因此周内生产企业库存下降，国内贸易商样本企业库存同样出现去化。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6600支撑，6800压力位。

　　夜盘EB2512涨0.03%收于6474元/吨。上周天津渤化45万吨、中委广东80万吨等装置停车检修，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。下游开工率以降为主，下游EPS、PS、ABS消耗窄幅下降。工厂库存、港口库存均有所去化，库存压力仍偏高。纯苯现货、乙烯CFR东北亚延续弱势，非一体化工艺成本下降、利润修复。本周停车装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率预计维持下降趋势。下游装置有提负预期，或进一步深化苯乙烯短期供需紧平衡局面，但高库存压力下供需改善利多有限。成本方面，市场预期预期OPEC+12月维持增产，但由于近期美委出现冲突可能性上升，国际油价有所上升。目前苯乙烯一体化利润接近盈亏平衡线，反映估值偏低，下跌空间或受限制。短期EB2512预计低位震荡，技术上关注6400附近前低支撑与6630附近前高压力。

　　夜盘V2601跌1.33%收于4666元/吨。上周内蒙君正、亿利化学、盐湖镁业、山东信发等装置开工负荷提升，PVC产能利用率环比上升。下游管材、型材开工率均小幅上升。库存较前期变化不大，高位累库趋势有所放缓。电石价格上涨，电石法成本上升、亏损加深；乙烯、乙烷、氯乙烯价格下跌，乙烯法成本下降、利润修复。冬季为氯碱装置检修淡季，PVC高开工状态或持续。本周山东信发、新疆天业600075）等装置重启，产能利用率预计维持上升趋势。随着全国由北向南进入冬季，基建、地产等终端需求走弱，PVC下游开工率存季节性下降预期。印度反倾销税暂无具体落地时间，海外需求仍存不确定性。国内供需矛盾显著，PVC去库难度偏高，高库存压力或持续。短期PVC盘面预计在低估值区间震荡，技术上关注4640附近支撑与4820附近压力。

　　夜盘SH2601跌1.34%收于2289元/吨。上周华东、华北、西北、华南、东北等地多套装置重启，烧碱全国平均产能利用率上升显著。下游氧化铝维持高开工状态，粘胶短纤、印染开工率窄幅上升。供应端增量明显叠加下游需求表现一般，上周液碱工厂库存大幅积累、压力偏高。烧碱价格偏弱，但由于PVC等耗氯下游处于高开工状态，液氯消耗顺畅、价格持续上涨，氯碱利润持续回升。本周华北、华中地区新增检修、重启装置并存，总体上产能利用率预计环比上升。下游氧化铝供应宽松、低利润局面或持续，抑制行业备货需求；非铝下游刚需采购、变化不大。液碱库存工厂高位，企业低价出货压力上升。现货方面，山东32%液碱市场价预计偏弱运行；期货方面，目前现货大幅升水01合约，反映出市场对未来供需悲观预期。关注后市氧化铝减产预期兑现情况。短期SH2601预计偏弱震荡，技术上关注2250附近支撑。

　　市场传闻美国可能军事打击委内瑞拉，引发潜在供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率78.38%，较上周+2.40%。国内PTA产量为145.03万吨，较上周+4.48万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.54%，较上周+0.01%。库存方面，本周4.03天，较上周-0.04天，较去年同期-0.73天；聚酯工厂PTA原料库存在6.45天，较上周-0.5天，较去年同期-1.85天。目前加工差120附近，前期装置提负，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，工厂维持去库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4700附近压力，下方关注4500附近支撑。

　　纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5234元/吨。供应端，海关数据显示9月纸浆进口环比增加、针叶浆进口量环比增加，供给压力边际增加，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整对10月亚洲价格调整报680美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，本周（20251024-1030）纸厂利润波动不大，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+0.2%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.2%。截至2025年10月30日，中国纸浆主流港口样本库存量：206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库的走势。SP2601合约震荡，下方短线附近压力，注意风险控制。

　　夜盘纯碱主力合约期价下跌2.19%。宏观面：新一期贷款市场报价利率未作调整，一年期、五年期LPR均维持不变。纯碱方面，当前纯碱装置开工波动不大，暂无大规模检修计划，总体产量延续相对高位。远兴能源二期、应城新都化工等新产能预计 12 月投产，这将进一步加剧未来供应过剩的格局。尽管短期来看，个别企业可能因自身原因有短暂的生产调整，但难以改变整体供应增加的大趋势。需求端前浮法玻璃行业整体处于相对平稳的运行状态，没有大规模的扩产或减产动作，对纯碱的采购以满足日常生产刚需为主。光伏玻璃产能稳定，虽有一定发展前景，但短期内对纯碱需求拉动有限。近期光伏玻璃日产量下降 ，对纯碱需求形成一定拖累，没有成为推动纯碱需求增长的强劲动力。预计本周纯碱价格将以震荡偏弱走势为主。

　　夜盘玻璃主力合约下跌1.1%.宏观面：中美双方元首会面，贸易战有所缓和。房地产方面较少提及。玻璃方面，供应端：在 “金九银十” 旺季预期以及生产利润修复的带动下，部分冷修的生产线重新点火复产，使得供应呈现出 “抬头” 趋势。不过，沙河地区 “煤改气” 政策的推进，可能会引发阶段性的产能收缩。同时，政策层面已停止新批产能，新建项目需要进行产能置换，这在一定程度上限制了未来供应的大幅增长，边际供应压力后续有望得到缓解。需求端，房地产作为玻璃最重要的下业，其需求表现持续偏弱。“金九银十” 的旺季成色明显不足。这些数据均显示房地产市场对玻璃的需求在进一步收缩。汽车行业对玻璃需求有一定支撑，2025 年1-8月全国累计生产汽车同比增长10.5%，产量继续创历史新高 。然而，汽车行业难以抵消房地产需求下降带来的负面影响。

　　全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区昼夜温差变大，胶水干含下降较快，加工厂采购需求稳定，收购价格暂稳；海南产区降水天气扰动持续，岛内割胶作业开展受阻，新鲜胶水产出稀少，当地橡胶加工厂实际原料可收购量较为有限。青岛港601298）口总库存呈现去库态势，保税库及一般贸易库均去库，一般贸易库去库幅度缩窄。海外标胶到港继续呈现缩减态势，青岛地区保税仓库入库量走低而呈现小幅去库；混合胶到港入库增加符合预期，部分轮胎厂前期混合胶订单陆续提货出库，但轮胎厂采购多观望为主，一般贸易库整体去库幅度环比缩窄。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，个别企业受外因影响，存停限产安排，对整体企业产能利用率形成小幅拖拽，短期多数企业将维持当前排产状态，检修企业排产恢复带动产能利用率提升，预计企业产能利用率小幅波动为主。ru2601合约短线合约短线区间波动。

　　前期检修装置恢复带动国内尿素产量提升，本周暂无企业装置计划停车，5-6家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。随着各地天气转晴，前期抑制的农业需求继续释放，局部农业刚需进入收尾阶段，储备需求或根据价格水平适当跟进；工业需求方面，山东、河南地区前期部分复合肥停车装置恢复生产，同时湖北地区部分大企业装置开工率出现提升，带动国内复合肥装置产能利用率提升，秋季肥尾单进入倒计时，部分开工或受一定影响，预计本周复合肥开工率或稳中窄幅调整。前期压制的部分需求近期得以释放，以及部分储备需求适当跟进，助力尿素工厂新单成交适当增加，出货量提升，上周尿素企业库存下降，下游储备适当跟进下，预计短期尿素企业库存波动较小。UR2601合约短线区间波动。

　　原木日内震荡，LG2601报收于787.5元/m ，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m ，+0元/m ；江苏地区现货价格780元/m ，+0元/m ，进口CFR报价115美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示9月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比增加，新西兰原木离港量9月增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年10月27日当周，中国针叶原木港口样本库存量：284万m ，环比减少8万m ，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

　　夜盘BZ2603涨0.53%收于5510元/吨。上周石油苯开工率小幅上升，加氢苯开工率回落显著，总体上国内纯苯产量有所下降。纯苯五大下游开工率变化有限，总体上下游加权开工率小幅下降。华东港口库存恢复去化趋势，库存中性偏高。石油苯利润低位下降，因供需偏弱处于低估值状态。11月石油苯、加氢苯计划检修产能偏少，海外低价货源持续流入，整体供应压力处偏高水平。本周华东石油苯装置负荷提升，加氢苯部分停车装置重启，国内纯苯产量预计环比上升。终端需求偏弱，苯乙烯等装置预计维持低开工运行，下游消耗难有增长。成本方面，市场预期预期OPEC+12月维持增产，但由于近期美委出现冲突可能性上升，国际油价有所上升。短期BZ2603预计随油价波动，技术上关注5430附近前低支撑与5640附近前高压力。

　　受关税局势缓和预期、美政府延续停摆以及美元偏强态势影响，过去一周贵金属市场走势以宽幅震荡为主。前期中美和谈预期导致伦敦金价一度回落至3900美元关口附近，但FOMC降息预期再度提振金价上行动能，后续两国元首同意延长关税停战、撤回部分出口管制并降低其他贸易壁垒，为供应链与风险偏好提供阶段性托底。本轮谈判结果并未超出市场预期，避险买盘需求继续支撑伦敦金价4000美元上方运行。美联储如期实施25个基点降息，会议声明指出就业市场下行风险略高于通胀风险，认为关税引发的通胀压力可能不具备持续性，但当前通胀水平仍显著高于政策目标。对于12月是否继续降息，联储保持观望态度，强调需依据未来就业与通胀数据表现决定利率路径。决策层内部对后续政策存在明显分歧，部分官员主张至少观望一个议息周期再作决策。美联储主席鲍威尔最新表态鸽派程度不及市场预期，令未来降息路径更依赖于后续宏观数据演变，不确定性相应上升。展望后市，关税政策叙事仍存变数，美国政府停摆态势持续及央行购金预期为金价提供底部支撑，但美元走强对金价形成持续压制。后续关于美政府停摆结束的叙事若逐步升温，也可能压制金价上行预期，贵金属市场或延续宽幅震荡走势。操作上建议，区间波段交易思路对待。沪金2512合约关注区间：880-950元/克；沪银2512合约关注区间：11000-11600元/千克。

　　沪铅夜盘下跌0.26%。宏观层面，商务部：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。供应端,原生铅方面，尽管部分原生铅冶炼厂存有冲刺全年产销量的计划，但11月原生铅冶炼厂检修较多，预计原生铅产量仅小幅上升。再生铅方面，北方地区步入供暖季，河北等地基于环保要求，对车辆运输实施管控措施，这使得再生铅企业的废料运输遭受影响。另外，废电瓶货源依旧处于偏紧状态，回收商手中的货源稀缺，门店普遍存在看涨惜售的浓厚情绪，本周再生铅及整体铅供应或许会有所增长，不过鉴于上述诸多限制因素，供应增长的幅度难以实现大幅提升。需求端，国庆及中秋假期影响结束后，铅酸蓄电池企业周度开工率明显回升，进入传统消费旺季，汽车和电动自行车市场以旧换新仍在进行中，对铅的需求有一定支撑。且有部分龙头电池企业订单状况良好，重点拓展储能业务，提升铅炭电芯产能，将进一步增加对铅的需求。不过，9 月以来铅锭沪伦比值逐步扩大，中国铅酸蓄电池出口受关税影响承压，会在一定程度上抑制需求增长。库存持续下降。但随着进口铅到港预期增加，以及再生铅产量后续可能的提升，本周库存可能有一定变化，若库存去化速度放缓，将对价格上涨形成一定阻力。综合来看，沪铅预计震荡，但高度有限，建议逢高空为主

　　宏观面，习在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第二阶段会议上的讲话。习指出，中国倡议成立世界人工智能合作组织。基本面，锌矿进口量有所上升，此前冶炼厂签订的长期协议矿陆续到港，同时炼厂为冬季生产进行的原料储备；但国内锌矿加工费下调，并且硫酸价格下跌，冶炼厂利润收缩明显，部分炼厂亏损；各地新增产能陆续释放，但精锌产量增长受限。海外锌供应紧张，沪伦比值大幅走低，出口窗口开启，预计后续将逐步转向净出口。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。下游需求复苏力度不足，市场以逢低按需采购为主，现货升水维持低位，国内社库录得下降；而LME库存持续下降，现货升水维持高位。技术面，持仓减量价格震荡，多空交投谨慎，关注2.22位置支撑。操作上，建议逢低做多思路。

　　宏观面，习在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第二阶段会议上的讲话。习指出，中国倡议成立世界人工智能合作组织。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应高位，但镍矿品味下降，国内镍矿库存低位去年同期。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低以及成本端压力，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量增长受限。需求端，不锈钢厂旺季不旺特征，但成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量上升；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长。预计镍价震荡调整运行。技术面，持仓增量价格低位，维持区间运行，关注12-12.4。操作上，建议暂时观望，或逢低做多。

　　宏观面，习在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第二阶段会议上的讲话。习指出，中国倡议成立世界人工智能合作组织。基本面，缅甸佤邦首批复采硐口进入产能爬坡期，四季度我国自缅甸锡矿进口量预计稳步增加，但增量仍有限；而非洲以及澳洲地区超预期下滑，非洲后续即将进入雨季，9月锡矿进口环比下降。不过印尼精炼锡出口四季度计划加快释放，关注后续实际表现。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻，锡矿加工费维持低位；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平，预计精炼锡产量继续受限。需求端，近期锡价高位回调，现货市场的成交小幅回暖，尽管下游及终端企业多持观望态度，采买意愿较低，但仍有部分下游企业进行了少量采购，本周库存先增后减，现货升水维持400元/吨；LME库存小幅增加，现货升水回调。锡市呈现供需两弱局面，预计短期锡价高位震荡。技术面，持仓略降价格调整，多空分歧增加，关注28.2-29。操作上，建议高位区间操作。

　　宏观面：商务部：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。工业硅方面，从基本面来看，供应端，四川、云南在 10 月开始从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上升。部分原材料消化殆尽的企业已选择停产，随着11月的临近，枯水期减产规模进一步扩大。新疆地区凭借稳定且低价的电力供应，部分厂家积极投入生产，开炉数量增加，产能持续释放，需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，库存为低于历史同期平均水平。有机硅生产利润走平，对工业硅形成一定的刚需采购支撑。当前多数有机硅厂家仍有部分预售单作为支撑，同时检修厂家数量较多，且有部分厂家计划进入检修，在一定程度上维持了对工业硅的需求。多晶硅环节，库存高达28.26万吨，高于历史同期平均水平。硅片价格走高、电池片价格走平，硅片价格上行，对于多晶硅需求有利，但枯水期多晶硅减产预计对工业硅形成负向需求。铝合金方面，铝合金企业开工率维持稳定，对工业硅需求量维持高位，其需求表现较为稳健，但从边际上看，对工业硅价格的拉动作用有限。本周工业硅供应上，枯水期来临，市场进一步减产；需求上，多晶硅需求的不确定性较大，有机硅和铝合金需求相对稳定；成本给予价格下方支撑，而高库存压制价格上行空间。

　　碳酸锂主力合约震荡走弱，宏观方面，我国“十五五”规划建议全文发布，明确“十五五”时期经济社会发展的主要目标包括：经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高；科技自立自强水平大幅提高；进一步全面深化改革取得新突破；居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步等。基本面原料端，上游矿山挺价惜售情绪仍强，锂价偏强运行带动矿价上涨。供给方面，国内锂辉石以及盐湖端新投产产线预计将正常运行，为碳酸锂供给提供增量，加之锂价运行较强，冶炼厂利润改善，生产意愿提升，开工上行，国内碳酸锂供给量仍具增长潜力。需求方面，下游电池材料进出消费旺季，订单排产情况较好，加之新能源汽车明年补贴政策的退坡，或将刺激年前购车热情，新能源汽车市场的快速增长，加上储能市场呈现的供需两旺，国内碳酸锂需求量或将稳步提升。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增，库存去化阶段。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

　　宏观面：商务部：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。多晶硅方面，从供应端看，目前多数企业订单已基本饱和，生产节奏短期难以大幅调整，下周产量仍将维持在高位水平，对市场形成较大供应压力。随着11月临近，西南地区即将进入枯水期，多晶硅企业生产成本上升。部分企业已开始减少原料投放量。需求端，表现相对疲软，下游硅片环节虽有增产迹象，硅片产量有所增加，但电池片环节产能严重过剩，市场竞争激烈，利润空间被大幅压缩。传统上，四季度是光伏装机旺季，但今年1-9月国内新增光伏装机量同比增速放缓，远低于去年的增速。受此影响，终端市场对光伏组件需求增长乏力，组件企业订单量未达预期，进而减少对上游多晶硅的采购需求。